文／于延磊 潘旭华
摘要：众筹作为全新的融资模式在我国尚处于起步阶段，仍处在探索和完善的过程中。在国外，众筹融资模式已有相当规模，处于快速发展阶段。本文以Kickstarter平台为例，分析美国众筹融资发展的现状，对其项目发起流程和平台运营模式进行深度解析，并与国内各类众筹平台进行对比分析，旨在学习、借鉴国外众筹企业的运营模式，促进我国众筹行业进一步发展。
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关键词 ：互联网金融；众筹；Kickstarter；股权众筹
引言
2013年6月，支付宝公司推出余额宝，开辟了方便、快捷、高效的理财方式，使得互联网与金融相互融合，开启了互联网金融的新时代。而作为互联网金融的新兴模式——众筹，也渐入人们的视野，引起世人的关注。我国央行有一位副行长在2013年的互联网中国峰会上说：中国P2P和众筹三年之内能做到全球第一，并对互联网金融的众筹模式给予了肯定。世界银行发布的众筹报告预计我国众筹市场的规模将超过500亿美元，成为全球最大的众筹市场。在我国以“点名时间”、“众筹网”、“原始会”和“人人投”为代表的众筹模式已经有成功融得资金的案例。但由于人们对众筹这种新型融资模式认知的不足和监管层面的限制等因素，我国众筹平台发展缓慢。
1、国外众筹融资平台分析
1.1 国外众筹融资平台现状
众筹作为一种新型融资模式，起源于美国，出现不过十余年。近几年，该模式在欧美国家发展速度不断加快，在其它国家和地区也得到迅速传播。据《2014年上半年中国众筹模式运行统计分析报告》显示：2014年上半年，美国国内共发生近5600起众筹集资案例，有大约281万人参与众筹投资，拟募集资金10426.99万美元，实际募集资金21508.61万美元，集资成功率高达206.28%。2012年，美国研究机构Massolution在全球范围内对众筹领域展开调查。结果显示，2011年全球众筹平台筹资金额14.7亿美元，平台的数量不足100个；2012年全球众筹平台筹资金额达到28亿美元，2012年上半年平台数量快速增长至450个，截至2012年底已超过700个。
1.2 Kickstarter众筹平台简介
在欧美国家的诸多众筹平台当中，成立于2009年4月的Kickstarter最具代表性。Kickstarter通过公开的网络平台为有创造力的项目和创意向公众融得所需资金，并使众筹这种新兴融资模式开始得到业界的关注。Kickstarter刚成立时主要为文化产业类项目融资，如音乐、电影和动画类等，如今Kickstarter已经发展成为包括技术融资在内的15类项目的融资平台。
从建立到2012年底近4年的时间里，Kickstarter平台共发布项目27086个。其中，成功融资项目为11836个，融资额达到9934.44万美元，参与投资支持项目的人数超过300万人，2012项目发起人通常是需要解决资金问题的创意者或小微企业的创业者。发起人必须具备一定的条件，对项目拥有100%的自主权，并要与Kickstarter平台签订合约，明确双方的权利和义务。项目是具有明确目标的、可以完成的且具有具体完成时间的非公益活动，如生产某种电子产品、制作专辑或出版图书等。
Kickstarter即是融资平台，又是项目发起人的监督者，还是出资人的利益维护者。项目上线前，Kickstarter平台对项目进行审核，确保项目没有违反法律和平台相关规定。通过审核后，Kickstarter平台将项目和融资需求发布在网站上，并在后期对项目进行跟踪，确保项目的顺利展开。但是，当项目无法执行时，其相应的退款机制并不完善，一直为人们所诟病。
出资人是数量庞大的互联网用户，他们利用在线支付方式对自己感兴趣的创意项目进行小额投资。项目成功实现后，对于出资人的回报不是资金回报，而可能是一个产品样品或者是一项特定的服务。出资人资助创意者的过程就是其消费资金前移的过程，这既提高了生产和销售等环节的效率，也满足了出资人个性化的消费需求。
Amazon公司在项目融资的过程中为以上三者提供资金存管和支付服务。出资人选中项目后，采用在线支付的方式对项目进行投资。在规定的期限内，项目达到设定的融资目标，并接到Kickstarter平台的指令，Amazon公司会将账户中的资金转交给项目发起人；若项目未达到设定的融资目标，则将账户中的资金退还给投资者。
2、国内众筹融资平台分析
2.1 国内众筹融资平台现状
据《2014年中国众筹模式上半年运行统计分析报告》中数据显示，2014年上半年，国内有1423个项目通过众筹成功募集到所需资金，募集资金总额为18791.07万元，该资金大多来源于民间资本。其中，股权类众筹项目为430起，占总项目数的30%，募集资金15563万元，占总资金的83%；奖励类众筹项目993起，募集资金3228.07万元。股权类众筹中，种子期和初创期融资企业占全部股权众筹项目的96%。2014年上半年，国内众筹拟募集资金规模为206876.38万元，股权类众筹拟募集资金203617万元，奖励类众筹拟募集资金2659.38万元。从数据中可以看出，我国众筹领域市场是巨大的。
2.2 垂直类平台——点名时间
点名时间作为我国众筹平台的代表，成立于2011年11月，是国内最早的一批众筹网站之一。2014年上半年，有37014人参与点名时间平台上项目的投资，成功募集资金的项目个数为138个，总共募集资金1293.51万元，在国内所有垂直类众筹平台中三项指标都为第一。
2014年年初，点名时间宣布转型，从最初的众筹平台转型为智能硬件预售平台。转型后的点名时间主要有两大业务：一是智能硬件预售；二是为智能产品领域拓展市场提供渠道服务。智能硬件预售中产品发布流程与模式和Kickstarter平台类似。为保护产品的知识产权，点名时间会与产品团队签署保密协议。在点名时间上进行产品首发时，点名时间不收取任何费用。首发结束后，每个团队需要向点名时间缴纳首发所获资金的5%作为保证金。在收到保证金后，点名时间会将70%的首发所获资金转入产品发布团队的账户，剩余30%会在用户确认收货后转入产品发布团队账户。渠道服务方面，点名时间主要采用现货与预订的方式与各渠道商进行合作。在此，渠道商可以享受市场价5~7折的优惠。
2.3 综合类平台——众筹网
2013年2月正式上线的众筹网是综合类众筹平台的代表，也是目前我国最具影响力的众筹平台，为项目发起者提供募资、投资、孵化、运营一站式综合众筹服务。2014年上半年，众筹网为455个项目成功募集1126.38万元，参与众筹投资的人数达26229人。
在众筹网上发起项目融资的流程与Kickstarter平台相似。项目审核通过后，众筹网帮助项目团队对该项目进行推广。除了网上集资外，众筹网的财务团队与资金机构进行接触，了解资金进入项目的可行性。成功募集资金后，众筹网辅助项目团队撰写商业计划书，以便获得更多资金方的进入；若募集资金失败，众筹网会帮助项目团队进行二次众筹。筹资成功后，众筹网在注册公司、经营计划的拟定等方面为项目团队提供服务。于此同时，众筹网定期举办创业交流圈，项目团队可以在创业圈中与其它团队以及资金机构进行交流，积累自己的人脉。公司孵化后，众筹网在财务风险管控与企业人才的招聘与培养方面为项目团队提供一定的支持。
2.4 股权众筹平台——原始会
原始会与众筹网同属于网信金融集团，2013年12月正式上线，是网信金融集团旗下的股权众筹平台，致力于为投资人和创业者提供一站式投融资综合解决方案，帮助创业者迅速募集到所需资金，帮助投资人发现优质项目。2014年上半年共有113个项目在原始会上发布融资需求，只有7个项目成功获得所需资金，7个项目共募集资金10037万元，有25人参与这7个项目的股权众筹融资。
由于我国法律尚未对股权众筹做出明确定义，所以原始会的运作流程与其它众筹平台操作流程有所不同。投资人需得到原始会的认证或者受邀加入线下的俱乐部方可入驻原始会平台。项目发起人可以在线提交项目，原始会团队对项目进行分析和审核，审核通过后，在网站上发布融资需求。投资人在浏览项目的过程中，原始会推荐符合个人偏好的项目给投资人。项目发起人需在线下举办路演活动，以便给投资人详细介绍项目信息，与投资人建立联系约谈项目细节。项目融资完成后，项目发起人与投资人进行线下签约。为保证项目发起人和投资人的利益，原始会设立了更多的风险控制机制，例如：净资产1000万元或年收入高于50万元方可申请入会；设立投资人邀请制；投资人年投资上限为净资产的10%等等。
2.5 专注于实体项目的股权众筹平台——人人投
人人投是北京飞度网络科技有限公司旗下众筹平台，是唯一一家拥有《中华人民共和国电信与信息服务业务经营许可证》的股权众筹平台，为给投资者和项目所有者提供安全、合法的投资与融资环境，项目资金管理由第三方支付平台完成。人人投专注于实体店铺，为实体店铺开分店提供融资服务，帮助项目所有者开设分店融得所需资金，并为投资者提供优质项目。
项目发起人在人人投平台上融资需要经过两个阶段：融资前准备和线上融资。融资前准备主要包括项目发起人与人人投达成协议并通过人人投的项目审核、对项目进行包装和准备在线上发布融资需求等过程；项目上线后进入第二个过程——线上融资，项目发起人要为项目注入超过融资总额10%以上的资金并组织线下路演，在路演过程中投资者对项目进行线上投资，此过程中若未完成所设定融资额度，则开始30天线上融资。
3、国内外众筹平台对比分析
3.1 数据比较
经过几年的发展，美国众筹网站已经初具规模。众筹平台的数量，平台上项目的种类和项目发起的数量都已相当可观，项目发起后集资的成功率达40%以上。2014年上半年，Kickstarter平台在成功融资项目的数量、募集资金的规模和参与众筹的人数等方面比我国所有众筹平台众筹项目的总和还要多，如表1所示。这与国内政策环境，法律制度和人们对众筹的认知是相关的。国内各众筹平台应在借鉴国外成功模式的同时，积极做出改变以适应国内市场环境。政府应尽快完善与众筹相关的法律法规，使众筹有法可依。
表1 2014年上半年众筹领域数据对比表数据来源：各平台官方网站、《2014年上半年中国众筹模式运行统计分析报告》3.2 模式比较
美国于2012年颁布“JOBS法案”，对“众筹”中股权融资模式的限制大大降低，股权众筹平台的发展步入正规，为中小企业融资提供了新的渠道。在债权模式下,美国的平台主要引入交易的第三方，避开了非法吸收存款和发放贷款的风险。而国内各众筹平台，从项目发起人的审核到后期的筹款、退款甚至支持者与发起人之间的协调仍需完善。现如今我国已出现股权众筹平台，但其运营模式能否适应国内投融资环境仍需时间来验证。
表2 国内外众筹模式比较
3.3 法律与监管环境比较
针对众筹平台在几年的发展中所暴露出的各种问题和快速发展的态势，美国通过了“JOBS法案”。该法案明确了众筹平台作为融资中介的合法性，并在放开股权众筹融资、保护投资者利益和完善筹资者备案等方面作出了相关规定，为解决中小企业融资难和美国当前所面临的失业问题提供了必要的法律保障。该法案旨在放松对中小企业和创业企业的监管，为他们融资和上市提供便利，从而创造更多的就业机会。在国内，众筹融资与非法集资之间只有一线之隔，但众筹融资的目的并非吸收公众存款而是支持实体经济的发展。因此，建立明确的众筹融资法律体系，对促进我国众筹平台的进一步发展，解决中小企业融资难问题具有深远意义。
3.4 国内外市场环境比较
美国拥有全球最发达、最完善、运营效率最高的金融市场，华尔街的金融机构对资本运作已相当纯熟，完善的法律体系和监管制度对金融体系的发展提供了必要的法律保障，在以上三者的共同作用下建立了完备的信用环境和价值体系。而我国金融市场的结构和功能都较为单一，在我国的金融体系中过分重视银行的作用，大量的非银行金融机构并没有发挥出金融机构应有的作用；在金融监管上，监管机制不够完善，过分抑制和规范缺失现象并存，人们对非银行金融机构的信任程度较差，没有形成完备的信用环境和价值体系。
4、对国内众筹平台的启示
美国股权众筹平台为中小企业提供了新的融资渠道。宜信财富联合西南财经大学发布的中国民间金融发展报告显示，2013年我国家庭民间金融市场规模为5.28万亿。然而央行和监管机构为防止非法集资的产生对民间资本的流向有诸多限制，民间资本缺少进入实体经济的渠道，导致民间资本多用于投机炒作，既浪费了巨大的资源，更扰乱了社会的经济秩序。近几年我国经济发展缓慢，中小企业融资难问题未得的有效解决的情况下，如何将民间资本正确引导入实体经济，促进经济发展，提升就业能力，是政府需要面对的现实问题。
股权众筹这种新型融资模式的出现，为民间资本注入实体经济，服务经济的发展开辟了新的途径，众筹平台为民间投资者与资金需求者提供了新的通道。因此，有关部门应完善股权众筹融资模式的法律监管体系，为股权众筹平台的发展提供相应的法律环境。在互联网金融快速发展的影响下，我国对现有金融体制的改革已刻不容缓。笔者认为，我们可以借鉴美国金融体系发展的经验，建立符合我国实际情况的法律和监管体系，增强非银行金融机构在金融市场中的作用，引进民间资本进入金融体系以便加强竞争力。
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参考文献：
[1] 清科集团及众筹网.2014年上半年中国众筹模式运行统计分析报告[R].2014.
[2] 肖本华.美国众筹融资模式的发展及其对我国的启示[J].国际金融，2013(1)：52～56.
[3] Kickstarter官方网站[EB/OL].https://www.kickstarter.com/
[4] 点名时间官方网站[EB/OL].http://www.demohour.com/
[5] 众筹网官方网站[EB/OL].http://www.zhongchou.cn/
[6] 原始会官方网站[EB/OL].http://www.yuanshihui.com/
[7] 人人投官方网站[EB/OL].http://www.renrentou.com/
作者简介：
于延磊，天津商业大学数量经济学方向硕士研究生。
通讯作者：潘旭华，天津商业大学教授，硕士生导师，工作单位：天津商业大学，研究方向：互联网金融，电子商务，计算机应用。