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国际货币体系发展历程回顾

  • 投稿掌蘑
  • 更新时间2015-09-14
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王玉川 杨 龙

(1.BBY (nz)Ltd,New Zealand,3268;2.The university of Waikato,New Zealand,3204)

摘 要:以银行存款形式进行货币的保值和储备是中低收入阶层最主要的财富积累手段。如何保护这部分财富并使其长期保持原有购买力是当今中国极具经济民生意义的政策考虑。以美元为储备的国际货币体系有两个结构性的矛盾和流动性的鲁夫效应缺陷:一是单一国家主权货币作为国际储备货币所带来的矛盾(特里芬矛盾),二是货币所应当具备的保值功能和由信贷扩张所造成的货币贬值的矛盾。本文论述了,国际货币体系发展的四个阶段,即金本位阶段、金汇兑本位制阶段、布雷顿森林体系阶段和美元债务体系阶段,作为一种选择,本文提出了建立以弹性金本位为核心的二元货币体系的构想,指出这种双规货币制度是使储蓄存款长期保持原有购买力的重要保障,是缩小贫富差距的基础性解决方案之一,是国际货币体系改革的重大方案选择。

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关键词 :货币体系;改革;弹性金本位;二元货币结构

中图分类号:F830 文献标志码:A 文章编号:1000-8772(2014)34-0265-02

收稿日期:2014-11-10

作者简介:王玉川(1963-),男,博士,新西兰百思买有限公司高级客户咨询师,股票经纪人,主要研究上市公司审计及股指期货合约;杨龙(1988-),男,新西兰怀卡托大学博士,主要研究上市公司金融及国际经济理论和方法论。

一、金本位阶段

近代以前,由商品经济不是特别发达时的易货贸易,到后来发展到以金银为主要货币的国际贸易,所以很自然地,欧洲资本主义经济发展初期,各国均采用了金本位制。中国历史上,黄金主要是用来保值而不是流通,所以实质是一种储备,而流通货币是铜钱,纸币,或者白银。所谓金本位,就是各主权货币都规定本币对黄金的固定价格,然后根据各主权货币的含金量进而固定了各主权货币之间的汇率。各国政府均承诺维持固定汇率。而国际贸易的结余就以黄金结帐:外贸逆差的国家要向外贸顺差的国家支付黄金。这就是历史上最初的金本位(Gold Standard/Classical Gold Standard)。这样的安排大致始于1850年,并一直持续到1914年第一次世界大战爆发。

二、金汇兑本位制阶段

第一次世界大战,打烂了欧洲,成就了美国成为世界经济强国。为了战后经济重建并恢复国际贸易,西方34国代表于1922年在意大利的热那亚召开国际会议,商讨建立新的国际货币体系。为了解决黄金供应量不足对流动性的的限制,会议决定,黄金之外,增加美元和英镑作为国际储备货币。具体内容是:i.美元的发行,要以黄金为储备:每盎司黄金兑付20.67美元;ii.英镑的发行,以美元和黄金为储备;iii.其他各国按固定汇率以英镑或美元为储备。这一体系,被称作金汇兑本位制(Gold Exchange Standard)。

金汇兑本位制解决了黄金供应不足带来的流动性短缺的问题,又带来了新的问题,那就是法国经济学家雅克.鲁夫指出的,储备货币发行国在向外输出资本时,同一笔资金在输入国和输出国同时成为银行储备从而产生双倍的货币乘数效应,由此带来的后果是:1.流动性的不合理增加,因为同一笔钱同时重复产生货币乘数效应,造成流动性泛滥;2.储备货币发行国不会因为经常项目赤字而丧失任何购买力(无痛赤字),因为它支付给盈余国家的资本,并未离开本国的银行体系。鲁夫认为金汇兑本位制带来的流动性泛滥是造成上世纪二十年代华尔街资产泡沫和随泡沫破裂而来的三十年代大萧条的根本因素。为方便计,这种跨境资本流动带来的同一笔资金在输入国和输出国同时成为商业银行储备从而产生双倍的货币乘数效应的现象,我们不妨称之为鲁夫效应(Rueff Effect)。

三、布雷登森林体系阶段

1944年,盟国代表在美国新罕布什尔州小镇布雷登森林召开会议,旨在建立一个新的货币体系以促进规范国际贸易,并要避免曾导致大萧条的经济与货币政策。讨论的结果,会议采纳了美国代表提出的方案:各国货币确立对美元的固定汇率,而美元确立以35美元兑换一盎司黄金的固定兑换价格。各国的官方储备即可以是黄金,也可以是美元资产。美国承诺各国以美元兑换黄金的权利。同时建立了国际货币基金组织(IMF)和世界银行两大机构监控和促进国际合作。国际货币基金组织负责调控短期国际收支失衡,而世界银行则向国际社会提供长期发展资金。布雷登森林会议期间,英国代表凯恩斯也曾提出过另一个方案,该方案建议由国际清算银行(bank of international settlement (BIS))发行超主权货币“班柯”,与一揽子商品和黄金挂钩,并可以以固定汇率兑换为各国货币(林毅夫在他2012年的《从西潮到东风》一书中提出的纸黄金方案就是以“班柯”为原型)。美国的政治经济地位决定了美国代表的决定性发言权。会议最终采纳了美国代表的方案,这就是我们熟知的布雷登森林体系。布雷登森林体系与金汇兑本位制的不同,只在它取消了英镑的法定储备货币地位。实际执行中的效果是美元借着黄金主导世界金融。

作为储备货币的发行国,美国需要确保美元与黄金的固定兑换平价,并保证外国央行以固定价格用美元兑换黄金的权利。理论上这些要求给美国的货币政策施加了约束。而实际上进入20世纪60年代后美国对内实施福利主义的“伟大社会”计划,对外军事侵略与扩张,使得美国政府不得不实施高度扩张的财政与货币政策,货币供应量大大超过了黄金储备,一方面导致美国黄金外流,另一方面导致伦敦黄金市场上金价屡屡冲破35美元官价。为了维持伦敦市场黄金官价而在1961年建立的“黄金互助池”(London Gold Pool),也于1968年难以为继而解体。美国政府的黄金储备由1920年的3600吨上升到1955年的22000吨,之后就由于美国政府的扩张性财政与货币政策而不断流失,60年代流失加快,到1971年,美国黄金储备降至8130吨,美元的信用受到严重威胁,美元的地位受到严重威胁。面对这种情况,美国政府面临着两个选择:(1)大幅度地提高黄金的美元价格(美元对黄金大幅贬值),以使得美国国库黄金足够应付境外美元对黄金的提兑;(2)终止以美元兑换黄金,切断美元和黄金的联系,取消金本位。美国政府选择了后者。1971年,美国总统尼克松宣布美国政府将停止美元兑付黄金,公开违约。布雷登森林体系就此终结。

四、美元本位与美国政府的债务扩张阶段

为了维持美元在国际贸易中的地位,美国政府采取了多项措施,其中的关键,是国际石油贸易以美元结算,同时劝说各国用多余的美元购买美国国债。全球石油经济的发展,国际贸易的扩大,使得国际社会对美元的需求不断增加,同时美国社会的超额消费,美国政府的超额开支,又使得美国的外贸与财政常年处于赤字状态。美国的对外贸易最后一次出现顺差是1975年,自1976年以后年年赤字。下图显示的是1970年至2008年美国外贸与经常帐占美国年度GDP的比例。

这样,美国通过外贸赤字出口美元,而贸易顺差国将贸易顺差赚得的美元转手借给美国政府(买入美国国债)继续消费周转,一方面成全了美国政府的赤字财政政策,另一方面为美国转移了赤字财政带来的通货膨胀。1971年之前,国际货币体系的储备资产是黄金,以及有黄金背书的美元。1971年以后,美元不再能兑换黄金,发行美元的根据变成了美国国债。美元的内在价值,1971年以前在于它的含金量,1971年以后在于美国政府的真实偿债能力。当美国政府只能借新债还旧债,甚至不惜量化宽松公然印钱以支撑住债务市场时,美元其实就已经丧失了任何内在价值,而只剩下其在市场上作为交换中介的交换价格。

几十年来,美国不间断地向国际社会输出美元换取商品和物资,美国政府不断地向市场发售美国国债。国际社会对美国国债的需求,使得美国国债得以维持低利率。国际社会对美元的需求,稀释了美元在美国国内的通胀效果。美元债务的扩张,因美元债务扩张而带来的美元严重超发早已埋下了美元超级通胀的种子。首先,货币超发赤字财政必然产生通胀,只是因为超量发行的美元其通胀效果流向了国际社会而缓解了美国国内的通胀压力。先是欧洲和阿拉伯石油输出国用大量从对美贸易顺差中积累的美元购买美国国债,然后是亚洲的各新兴国家以外贸盈余支持美国国债市场,最后是中国。

其具体过程如下:第一步,美国政府发行债券得到美元,可以是美国人买了债券,也可以是中国买了债券;第二步,美国进口商为美国政府买来中国商品,美元流向中国出口商,货物来到美国;第三步,中国出口商拿到美元后到中国人民银行领取等值人民币,中国国内人民币发行量增加;第四步,中国人民银行以刚刚从中国出口商拿到的美元去买美国国债;第五步,美国政府拿着刚从中国人民银行拿到的美元付给美国进口商;如此循环往复,日复一日年复一年,中国工人的劳动产出源源不断流向美国,美元沿着上述步骤循环往复地流动,中国央行不断地积累着美国国债,日复一日年复一年,每一次增加外汇储备,中国国内就不得不发行等量人民币进入流通领域。

当国际社会,当中国不再继续购买美国国债时,美国政府会因此停止赤字财政吗?美国政府会因此节衣缩食不再举债吗?继续举债,就必须有人来购买这些新增债务,否则国债利率大涨国债价格大跌,而随利率上涨而不断加剧的利息负担又迫使美国政府不得不发行更大量的国债,这种恶性循环只有一个结局:货币信心崩溃进而导致美元超级通胀。2008年以雷曼兄弟公司的倒闭为导火索引发了波及全球的美国债务危机,美联储出面救市,印钞买下银行体系的坏账,将风险直接植入美联储的资产,从而也就将风险间接植入了国际货币体系。同时,为了压住美国国债的利率为美国政府减轻利息负担,美联储开始量化宽松也就是直接印钱购买美国国债。美国国债已经是只能借新还旧越来越大的庞琦骗局,崩盘是迟早的问题。

随着美元危机的加深,国际货币体系正在向多元储备演变。但正如林毅夫所指出的,这样的多元储备体系同样是不稳定的,并且很有可能比美元体系更加不稳定。它仍然没有摆脱特里芬矛盾和鲁夫效应的困扰[2],并且货币贬值速度加快。中国人民银行行长周小川近年来多次呼吁以某种超主权货币取代美元建立新的国际货币体系,并多次提到需要改革国际货币基金组织,完善特别提款权机制作为选项之一。林毅夫则最近提出用凯恩斯的“班柯”的改进版“纸黄金”,作为新的国际储备货币。Greenwald和Stiglitz(诺奖经济学家)提出以改进的特别提款权作为新的国际储备货币[6]。

特别提款权本质上就是几个主权货币的加权平均,它既没有解决特里芬矛盾,同时又极大地依赖于各国的合作且缺乏客观的标准作为合作协调的基础,具体实施困难重重。林毅夫的纸黄金按他自己的说法是1944年布雷登森林会议期间英国代表凯恩斯提出的“班柯”改进版:这个超主权货币与一揽子商品挂钩,包括黄金。班柯的发行则按照国际协议由一个国际机构决定,并提到参考弗里德曼的K-比例法则或泰勒法则来决定发行量。这一方面涉及商品的选择问题,另一方面同样极大地依赖国际合作。改革国际货币体系的努力至今所产生的具体方案,除以上两个思路外,还有前世行行长罗伯特.佐利克2010年11月撰文提出的以黄金价格作为全球货币体系的参考指标。

(责任编辑:赵媛)