董雅琴
摘要：随着资本市场的日臻完善，投资手段日益多元化，投资风险前所未有地增加，投资者们也要更加准确、及时地掌握企业的财务状况和经营状况。以资产负债表和损益表为基础，“会计利润”为核心的传统财务分析指标体系已经满足不了当前的市场需求，调整和优化我国传统的财务分析指标体系是当下亟待解决的问题。
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关键词 ：财务分析指标体系；现金流
一、传统财务分析指标体系回顾
我国现行的财务分析指标体系主要包括四个方面：盈利能力、偿债能力、营运能力和发展能力。现行的企业盈利能力相关指标有：净资产收益率和总资产报酬率；收入利润率分析和成本利润率分析、每股收益率。反映企业偿债能力的指标有：流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数。反映企业运营能力的主要指标有：应收账款周转率，存货周转率，流动资产周转率，固定资产周转率，总资产周转率。反应企业发展能力的指标主要有营业收入增长率，总资产增长率，资本积累率。
二、基于现金流量的财务指标体系分析
（一）基于现金流量的企业盈利能力评价体系的建立本文对盈利能力指标的修改如下：（1）增加现金净利润比率= 经营活动产生的现金流量净额/净利润。（2）将每股收益率改为每股现金净流量比率= 经营活动产生的现金净流量/年末流通在外的普通股数，该值在反映企业进行资本支出和支付现金红利能力上要优于每股收益，也更加受到股东的关注。
(二)基于现金流量的企业偿债能力评价体系的建立
本文建议保留速动比率，并将流动比率改为现金流动负债率=经营活动产生的现金净流量/流动负债。资产负债率作为反映企业偿债能力的底限指标，本文建议不做修改。将利息保障倍数改为现金利息比率=经营现金净流量/利息支出。
（三）基于现金流量的企业营运能力评价体系的建立在传统的财务指标体系中，企业资产的流转总额用主营业务收入或主营业务成本来表示，然而在企业的实际运营过程中，企业账面上的主营业务收入或成本并非企业实际收到或支出的，即没有进入到流转程序。
影响企业主营业务收入质量的主要是应收账款，由于有的企业并不能保证这些应收账款的可回收性，因此账面利润的数量与质量脱节。本文建议将其改为：应收账款回收率=（销售商品收到的现金+ 收到的增值税销项税）/应收账款平均余额，该指标对其他以主营业务收入为总流转额的指标起到了印证和补充的作用。
同理，本文建议将存货周转率改为：存货流转率=分析期销售存货获得的现金/（分析期存货的平均余额-应付账款+预付账款+应收账款-预收账款）
（四）基于现金流量的企业发展能力评价体系的建立企业营业收入的增长并不一定意味着企业财富的增长，资产规模的增长只是企业进一步发展的充分条件，当企业盲目扩张时，会导致企业入不敷出。本文建议进行如下改进：增设(1)经营现金流量增长率= 当年经营现金净流量/去年经营现金净流量（2）净现金流量适当率= 经营活动产生的现金净流量/ (资本支出+存货增加+现金股利)，该指标值大于等于1 时，表明企业的发展前景良好。(3)每股经营活动现金净流量增长率= 本年每股经营活动现金净流量增长额/ 上年每股经营活动现金净流量，该指标反映了企业权益资金报酬率的增长情况，该指标>1 时，企业的权益资金带来的收益呈增长趋势；若<1,在企业没有增发股份的情况下，表明企业经营活动产生的现金流减少，企业发展能力欠佳，该指标补充了资本积累率。
三、实证分析
本文选取2009-2012 年30 家家电行业的上市公司作为研究对象，分别对反映其盈利能力、偿债能力、营运能力、发展能力的传统财务指标进行实证分析。
（一）盈利能力实证分析
传统盈利能力评价指标各年得分相关系数表
相关系数表反映了企业当年企业未来几年的预测程度。对比传统盈利能力各年得分相关系数表和改进后的盈利能力各年得分相关系数表可知，虽然传统指标体系的相关系数普遍高于新建指标体系，但是传指标体系相关系数逐年递减，新建指标体系相关系数逐年递增，用2009 年预测2012 年是更是新建指标体系预测效果更好，因此可以得出现金流量的信息价值在逐年增加，其具有更好的长期预测效果。
（二）偿债能力实证分析
偿债能力实证分析的方法与上述盈利能力实证分析部分相同，相关系数如下：
将以上两张相关系数表对比可知，整体而言，基于现金流的各年相关系数高于传统指标体系，因此毫无疑问，新建指标体系中偿债能力的预测性更强。
（三）营运能力实证分析
由以上两表可知，传统营运能力评价指标各年得分相关系数与基于现金流量的营运能力评价指标各年得分相关系数大体相当，在长期预测上后者的相关系数更大，且后者的系数呈递增趋势，因此基于现金流量的评价体系具有较好的预测性。
（四）发展能力实证分析
对比以上两个表可知，基于现金流的企业发展能力指标体系的预测能力高于传统指标体系，且预测能力逐年增加，但结论还有待今后更多数据的进一步验证。
综合以上实证分析的结果，我们可以得出：实证分析的结果基本符合理论预期，即总体而言，基于现金流量的评价指标体系具有更好的评价和预测能力；同时，即时在个别情况下基于现金流的评价指标体系的预测能力不及传统指标体系，但是其相关系数也在逐年增加，这也证明了现金流量信息价值在逐年增加，评价能力在逐年提高，因而基于现金流量的指标体系的利用与发展值得我们更加深入的关注与探索。
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（作者单位：中南财经政法大学会计学院）